미래를 꿈꾸고 성공을 희망하며

워렌 버핏의 일본 투자 전략: "엔화 캐리 트레이드"

1. 기본 구조

투자 대상 (2019년 7월 시작)

• 일본 5대 종합상사: 이토추, 마루베니, 미쓰비시상사, 미쓰이물산, 스미토모상사
• 각사 지분: 처음 5% → 현재 약 8-9% (상한선 10% → 약간 완화)
• 총 투자 규모: 약 160억 달러 (2025년 기준)

핵심 전략: 자기자본이 아닌 엔화 채권 발행

버핏은 1,000억 달러가 넘는 현금을 보유하고 있지만, 이를 사용하지 않았습니다!

대신:

1. 엔화 표시 채권(Yen-denominated bonds)을 발행
2. 초저금리로 엔화를 차입
3. 그 돈으로 일본 주식 매입

2. 왜 이 전략이 천재적인가?

A. 초저금리 차입

일본 금리 vs 미국 금리 (2019-2024)

B. 완벽한 환헤지 (Currency Hedge)

문제 상황:

• 미국 달러 → 엔화로 환전 → 일본 주식 매입
• 엔화 약세 시 환차손 발생 위험

버핏의 해결책:

• 자산: 엔화 표시 일본 주식 (배당도 엔화로 수령)
• 부채: 엔화 표시 채권 (이자도 엔화로 지급)
• 결과: 환율 변동과 무관하게 안전!

실제 예시:

만약 엔화가 약세가 되면?

- 일본 주식의 달러 가치 하락 ❌ - BUT 엔화 채권 부담도 동시에 하락 ✅

→ 서로 상쇄되어 환율 위험 제로!

3. 실제 수익 구조 (2025년 기준, 버핏 공개)

추가 이익:

1. 주가 상승

• 마루베니: 약 400% 상승 (2020년 대비)
• 미쓰비시·미쓰이: 약 200% 상승
• 이토추·스미토모: 약 65% 이상 상승
• 총 $60억 → $160억 (2.7배)

1. 환차익

• 2024년 한 해만 8억 5천만 달러 환차익
• 2020-2024년 누적 23억 달러 환차익

4. 구체적인 실행 방법

엔화 채권 발행 내역

버크셔 해서웨이의 엔화 채권 발행:

• 2019년: 첫 발행 시작
• 총 발행액: 약 1.3조 엔 (약 90억 달러)
• 만기: 2060년까지 (초장기)
• 금리: 고정금리 약 0.5% ~ 1%
• 최근 발행: 2025년 4월 6,280억 엔 추가 발행

버핏의 발언:

캐리 트레이드(Carry Trade) 메커니즘

1단계: 엔화 채권 발행 - 일본 투자자들에게 채권 판매 - 초저금리 (0.5%)로 엔화 차입
2단계: 엔화로 일본 주식 매입 - 환전 불필요 (이미 엔화) - 저평가된 일본 종합상사 주식 매입
3단계: 배당 수령 + 주가 상승 - 배당수익률: 약 5-6% - 주가 상승: 2020년 이후 평균 연 17.5%
4단계: 차익 실현 - 배당 수익 (8억 달러/년) - 차입 비용 (1.3억 달러/년) - 순이익: 6.7억 달러/년 + 주가 차익

5. 왜 버핏만 가능했나?

A. 신용등급

• 버크셔 해서웨이: AAA급 신용등급
• 초저금리로 채권 발행 가능
• 일반 기업은 이 금리로 불가능

B. 장기 투자 능력

• 만기 2060년까지 (40년 장기 부채)
• 단기 변동성 무시 가능
• 일반 투자자는 레버리지 위험

C. 규모의 경제

• 160억 달러 규모 투자
• 1억 달러 이자 비용도 감당 가능
• 개인 투자자는 불가능

6. 리스크와 한계

A. 엔화 강세 리스크

• 2024년 8월: 엔화 급등으로 캐리 트레이드 청산 사태
• 버핏은 장기 보유로 견뎌냄
• 단기 투자자는 큰 손실

B. 일본 금리 인상

• 일본은행(BOJ)이 금리 인상 시작 (0.5%)
• 향후 금리 상승 시 차입 비용 증가
• 버핏: "환율 전망은 없다" (헤지 완료)

C. 주가 하락 위험

• 2024년 8월: 일본 주식 13% 급락
• 버핏: 장기 투자로 버팀
• 배당은 계속 수령

7. 버핏의 메시지

2025년 주주 서한:

총정리

버핏의 일본 투자는:

✅ 0.5% 비용으로 차입 ✅ 5-6% 배당 수익 + 주가 상승 ✅ 환율 리스크 제로 ✅ 세금 후 연 6-7억 달러 순이익 ✅ 2020년 이후 투자금 2.7배 증가​

같은 곳을 투자하더라도, 어떻게 투자하느냐에 따라 수익이 달라지고, 위험도 낮출 수 있음!

투자를 할 곳을 정했으면, 어떻게 투자할지도 반드시 고민을 해야 함

네옴시티 'The Line': 미래 도시인가, 위험한 실험인가?

사우디아라비아가 야심차게 추진 중인 네옴시티의 핵심 프로젝트 'The Line'은 500미터 높이, 170km 길이의 일직선 도시라는 파격적인 구상으로 전 세계의 이목을 집중시켰습니다. 하지만 화려한 CGI 영상 뒤에 감춰진 현실을 들여다보면, 이 프로젝트는 혁신이 아닌 재앙이 될 가능성이 높습니다.

1. 공학적으로 불가능에 가까운 설계

풍하중의 악몽

500m 높이의 거울 외벽을 가진 170km 일직선 구조물. 이것이 얼마나 비현실적인지 이해하려면 풍하중을 생각해봐야 합니다.

• 일반 초고층 빌딩은 원형이나 유선형 디자인으로 바람을 분산시킵니다
• The Line은 170km에 달하는 평평한 거울 벽면으로 바람을 정면으로 받습니다
• 사우디 사막의 shamal(강풍)은 시속 80km를 넘기도 합니다
• 이는 거대한 돛을 세운 것과 같아, 구조물 전체에 상상을 초월하는 힘이 가해집니다

부르즈 할리파(828m)도 Y자 형태로 바람을 분산시키는 설계인데, The Line은 최악의 공기역학적 형태를 선택했습니다.

열팽창과 지진 문제

170km 길이의 구조물은 낮과 밤, 여름과 겨울의 온도 차이만으로도 수백 미터의 신축이 발생합니다.

• 신축 이음부 없이는 불가능하지만, 이음부를 만들면 '완벽한 일직선'이라는 핵심 콘셉트가 무너집니다
• 홍해 인근은 아프리카판과 아라비아판의 경계로 지진 위험 지역입니다
• 170km 구조물의 어느 한 부분에 지진이 발생하면 전체 구조에 치명적 영향을 미칠 수 있습니다

​

2. 비현실적인 경제성

천문학적 비용

초기 예상 비용: 5000억 달러 (약 650조 원)

• 현실적 예상: 1조 달러 이상
• 참고로 부르즈 할리파는 15억 달러에 건설되었습니다

이 돈이면 여러 개의 전통적이고 검증된 친환경 도시를 건설하고도 남습니다.

유지보수 지옥

170km 길이의 거울 외벽을 청소하고 유지하는 비용만 해도 매년 수조 원이 필요할 것입니다. 사막 모래폭풍에 노출된 거울은 지속적으로 닦아야 하는데, 이를 누가 어떻게 할 건가요?

3. 실제 거주 환경의 문제

자연광 부족

일직선 구조의 특성상 대부분의 공간은 자연광이 들지 않습니다. 양쪽 끝에만 창이 있는 구조에서, 중간 부분 거주자들은 영구적인 인공조명에 의존해야 합니다.

대피 불가능한 구조

화재나 재난 발생 시 170km 일직선 구조에서 어떻게 대피할 건가요? 양쪽 끝까지 수십 km를 이동해야 할 수도 있습니다. 이는 생명과 직결된 심각한 문제입니다.

심리적 압박

500m 높이의 좁고 긴 공간에 갇혀 사는 것은 심리적으로도 건강하지 않습니다. 인간은 개방된 공간과 다양한 경관을 필요로 하는데, The Line은 정반대 환경입니다.

​

4. 이미 시작된 프로젝트 축소

가장 결정적인 증거는 사우디 정부 스스로 프로젝트를 축소하고 있다는 점입니다.

• 2030년 목표 거주 인구: 150만 명 → 30만 명 이하로 축소
• 길이: 170km → 2.4km로 대폭 감축 검토 중
• 완공 시기: 계속 연기 중

이는 사우디 정부도 이 프로젝트의 비현실성을 깨달았다는 의미입니다.

​

5. 진짜 위험: 자원의 낭비

The Line의 가장 큰 문제는 실패 가능성이 아니라, 실패할 프로젝트에 막대한 자원을 쏟아붓는다는 점입니다.

이 돈과 노력으로 할 수 있는 일들:

• Trojena(트로제나)- 사막의 스키 리조트 : 인공스키장과 동계 올림픽 유치시설 건설
  • 연중 40도가 넘는 지역에서 영하 온도 유지비용
  • 말 부족국가에서 인공 눈 생산에 필요한 막대한 물 소비
  • 유럽/북미의 자연 리조트와 경쟁 불가
• Oxagon(옥사곤) - 팔각형 부유 산업단지 : 홍해에 떠 있는 산업/물류 허브
  • 부유식 구조물의 안정성 미검증
  • 염수 부식 문제
  • 기존 항구(두바이 등) 물류 비용 2~3배 증가로 경쟁력 없음
• Sindalah(신달라) - 럭셔리 섬 리조트 : 홍해의 고급 관광섬​
  • 이미 포화 상태인 중동 럭셔리 리조트 시장(두바이, 카타르, 아부다비)
  • 접근성 불편
  • 술 금지국가에서 고급 리조트 운영의 한계
• 완전 재생에너지 도시 : 네옴 전체를 100% 태양광 / 풍력으로 운영
  • 500m 높이 건물, 담수화 시설 등 엄청난 전력 소비
  • 밤/구름 낀 날 대비 초대형 배터리 필요(감당 어려울 듯)

결론: 혁신이 아닌 오만

The Line은 혁신적인 미래 도시가 아닙니다. 이것은 기술적 가능성을 무시하고, 인간의 실제 필요를 고려하지 않은 채, 오직 '세계 최초'라는 타이틀만을 좇는 오만한 프로젝트입니다.

진정한 혁신은 검증된 기술과 인간 중심 설계, 그리고 경제적 실용성이 조화를 이룰 때 가능합니다.​

6. 한국 기업의 참여, 과연 기회인가?

네옴시티 프로젝트에 한국 건설사들의 참여 소식이 들려오면서 '중동 건설 붐 재현'을 기대하는 목소리도 있습니다. 하지만 현실은 1970-80년대와 완전히 다릅니다.

이미 선점된 시장 구조

중국의 압도적 장악:

• 화웨이가 네옴시티 전체의 통신 및 스마트시티 인프라 구축 담당
• 중국의 일대일로 정책 참여 건설사들이 대규모 기반 공사 수주(저렴한 인건비로 빠르게 진행)
• 도로, 기초 토목, 항만 등 물량이 큰 '쉬운 공사'는 이미 중국 몫

한국 기업에 남은 것:

• 초고층 건물의 고난도 시공
• 복잡한 기술이 필요한 특수 공사
• 위험도 높고 수익성 낮은 프로젝트

더 큰 문제 : 투자형 시공의 함정

천문학적으로 불어난 공사비를 감당하기 어려워진 사우디 국부펀드는 이제 건설사들에게 '투자형 시공'을 제안하고 있습니다... 실패하면 수천억~수조원 투자금 전액 손실이 발생할 수 있습니다.

• 공사대금을 현금으로 즉시 지급하지 않음
• 대신 '네옴시티 완공 후 운영 수익'으로 받아가라는 제안
• 건설사가 시공사인 동시에 투자자가 되는 구조

1. 주요 자산 가격 추이 비교 (2010-2025)

*2025년은 2024년 12월 18일 기준 추정치

3년 단위 누적 수익률:

• 금: 2010→2025년 약 +86.6%
• 은: 2010→2025년 약 +51.1%
• 비트코인: 2013→2025년 약 +12,627%
• S&P 500: 2010→2025년 약 +384.9%

2. 은(Silver) 심층 분석

전세계 연간 생산량과 매장량(2023년 기준) 과 매장량

• 총 생산량: 약 26,000톤
• 광산 생산: 약 22,000톤 (85%)(836백만 온스, 멕시코 28%, 중남미 50%)
• 재활용: 약 4,000톤 (15%)
• 확인된 매장량 : 약 56만톤(현재 생산 속도로 약 21년분)

주요 사용처 및 수요

산업용 수요의 성장 동력

• 태양광 발전: 탄소중립 정책으로 급증 (연 15-20% 성장)
• 전기차: 배터리 및 전자부품에 은 사용 증가
• 5G/6G 통신: 고주파 회로 및 안테나 수요
• 의료기기: 항균 특성을 활용한 의료용품

3. 금(Gold) 심층 분석

전세계 연간 생산량과 매장량(2023년 기준) 과 매장량

• 총 생산량: 3,000톤
• 광산 생산: 약 2,600톤 (87%, 중국 14%, 호주 12%)
• 재활용 : 약 400톤(13%)
• 확인 매장량 : 약 52,000톤(현재 생산 속도로 약 17년분)

* 인도는 매년 10월 디왈리(Diwali) 같은 축제에 부와 행운의 여신 락슈미(Lakshmi)를 맞이하기 위해 금 구매 수요가 급증하며, 결혼식에 많은 금을 구매하고 있음.

중앙은행 매수 급증

• 22~23년 중앙은행들의 금 매수량 역대 최고 기록
• 지정학적 리스크 증가로 달러 의존도 낮추기 위한 전략
• 주요 매수국 : 중국, 러시아, 터키, 인도

4. 글로벌 신규 금광, 은광 개발 동향

금광 개발 전망(연간 2,600톤 생산)

• 단기 (2024-2026): 약 5-7개 대형 프로젝트 생산 시작, 연간 +50-80톤 공급 증가
• 중기 (2027-2030): 개발 지연으로 공급 증가 제한적, 수요 증가 따라가지 못함
• 장기 (2031+): 새로운 대형 발견 부족으로 공급 부족 심화 가능

은광 개발 전망(연간 26,000톤 생산)

• 단기 (2024-2026): 멕시코 중심 중소형 프로젝트 다수, 연간 +300-500톤
• 중기 (2027-2030): 태양광 수요 급증으로 공급 부족 우려
• 장기 (2031+): 재활용 비율 증가 예상 (20%+), 하지만 신규 수요 여전히 높음

5. 금 vs 은 투자 관점 비교

금/은 비율 (Gold-Silver Ratio)

투자 특성 비교

AI 서비스들이 적자인데도 계속 투자하는 이유

최근 AI 서비스들이 적자에도 불구하고 지속적으로 투자받고 있다. 가격도 올리지 않는다. 왜일까?

​

시장 선점이 우선

AI는 차세대 플랫폼이다. 구글이 검색으로, 페이스북이 SNS로 시장을 장악했듯이 AI 영역에서의 지배력 확보가 핵심이다. 먼저 사용자를 확보하는 것이 장기적 성공의 열쇠다.

사용자가 많을수록 데이터가 축적된다. 이는 더 나은 AI 모델 개발로 이어지는 선순환을 만든다.

​

투자자들의 장기 관점

벤처캐피털과 대형 투자자들은 AI를 미래 수익의 핵심으로 본다. 현재는 B2C 중심이지만, 진짜 수익은 B2B 시장에서 나올 것이다.

기업들이 AI를 업무에 통합하기 시작하면 훨씬 높은 단가로 서비스를 판매할 수 있다.

​

경쟁 구도와 타이밍

OpenAI, Google, Anthropic이 치열하게 경쟁하는 상황이다. 먼저 가격을 올리는 회사는 경쟁에서 밀려날 위험이 크다.

특히 대기업들(Google, Microsoft)은 다른 사업으로 손실을 충당할 수 있어 더 오래 버틸 수 있다.

반도체 가격 하락, 단순한 조정일까?

AI 과투자 우려로 반도체 가격이 하락하고 있다. 이번 조정이 그냥 지나갈 수 있을까?

반도체 시장의 이중성

현재 반도체 시장은 극명하게 나뉘어 있다.

• AI 관련 반도체: 엔비디아는 거의 200% 급등
• 전통 반도체: 중간값은 오히려 하락

자동차용, 아날로그, 스마트폰 반도체가 가장 심한 타격을 받았다. 일부 회사들은 파산 위기에 놓였다.

한국 기업들도 예외 아냐

2025년 2월 한국의 반도체 수출이 2023년 10월 이후 처음으로 전년 대비 -3.0% 성장을 기록했다.

구조적 문제들

재고 과잉: 고객들이 공급 부족을 우려해 과도하게 주문했던 재고를 아직도 소화하고 있다.

AI 버블 우려: 글로벌 반도체 사이클이 정점에 근접했을 가능성이 제기된다.

수요 분화: AI용 고가 칩은 소량 고부가가치인 반면, 전체 웨이퍼 가동률은 생각만큼 높지 않다.

단순 조정이 아닐 수도

현재 AI 투자 대비 실제 수익화 간의 미스매치가 존재한다. "과소투자보다 과대투자가 위험하다"는 논리가 바뀔 경우 AI 칩 수요가 예상보다 약해질 수 있다.

이번 조정은 AI 중심으로 반도체 산업 자체가 재편되는 과정일 가능성이 크다.

​

SK하이닉스는 다르다

하지만 SK하이닉스는 예외다. 공장 가동률 100%로 재고 없이 생산해서 납품하고 있다. 매출액이 꾸준히 성장하고 이익률도 높아지고 있다.

압도적인 실적

• 2024년 HBM 생산량: 이미 매진
• 2025년 HBM 생산량: 거의 매진 상태
• 2025년 2분기 매출: 전년 대비 35.4% 증가한 22.23조원
• HBM 비중: 전체 매출의 77% 차지

2025년 HBM 매출이 2024년 대비 2배 증가할 것으로 예상된다.

기술적 우위

업계 최초로 12층 HBM4 샘플을 완료했다. 2025년 하반기 대량생산을 시작한다.

HBM4는 JEDEC 표준 8Gb/s보다 빠른 10Gb/s 이상의 속도를 달성했다. 전력 효율성은 40% 이상 개선됐다.

고객사 다변화 성공

아마존, AMD, 페이스북, 구글, 인텔, 마이크로소프트, 엔비디아 등 다양한 고객사를 확보했다. HBM3E 수율이 80%에 근접하며 업계 최고 수준이다.

고객들이 2026년을 넘어선 장기 계약을 협상하고 있어 공급 부족 상황이 심화되고 있다.

​

애널리스트들의 강력한 긍정 전망

37명의 애널리스트 중 35명이 매수를 추천한다. 12개월 목표주가 평균이 649,018원이다. 최고 90만원, 최저 255,245원으로 현재가 대비 5.19% 상승 여력을 본다.

UBS는 목표주가를 43만4천원으로 상향했다. 2026년까지 공급 부족이 지속될 것으로 예상하며 2026년 영업이익 전망을 11% 상향한 61조원으로 제시했다.

결론: AI 버블 우려 속에서도 SK하이닉스는 견고

AI 버블 우려는 분명 존재한다. 하지만 SK하이닉스는 다음과 같은 이유로 상대적으로 안전하다:

1. 독점적 기술력: 삼성 대비 기술 격차가 벌어지고 있다
2. 다양한 고객사: 엔비디아 의존도를 줄이고 있다
3. 장기 계약 확보: 2026년 이후까지 물량이 예약된 상태다

현재 56만원 수준에서 단기적으로는 10-15% 정도의 상승 여력이 있다. 장기적으로는 HBM4 양산과 차세대 AI 칩 수요 증가를 고려할 때 성장 모멘텀이 지속될 가능성이 높다.

투자자 입장에서는 AI와 직접 연관되지 않은 전통적인 반도체 기업들의 회복이 예상보다 더딜 수 있다는 점을 고려해야 한다. 하지만 SK하이닉스처럼 AI 핵심 부품을 독점적으로 공급하는 기업은 다른 이야기다.